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　　中金发布研报称，看护明略科技-W（02718）2026年/2027年收入预测基本不变，鉴于公司策动加大端侧模子的研发与算力部署投资，将2026年/2027年经鬈曲净利润从1.67亿元/2.99亿元下调至-1.92亿元/1.10亿元。该行看好公司Agentic

　　Services业务长期发展空间，看护跑赢行业评级和盘算价293港元（对应21x 2026e P/S），公司当今走动于15x/11x 2026e/2027e

　　P/S。对应44%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年度收入基本适应该行预期，经鬈曲净利润超出该行预期

　　明略科技公布2025年度功绩：收入14.26亿元，同比+3.2%，基本适应该行预期；经鬈曲净利润4，204.3万元，杀青扭亏为盈，UEDBET超出该行预期，成绩于AI赋能带来的筹画杠杆效应。

　　公司业务结构优化

　　2025年公司中枢策略收入（刨除行业管制决策）同比+8.5%至13.6亿元。1）数据智能业务收入达同比+0.5%至12.60亿元，其中营销智能业务收入同比-1.7%至7.18亿元；营运智能业务收入同比+3.7%至5.42亿元。2）Agentic

　　Services业务行为新增策略板块，杀青收入1.00亿元。

　　聚焦端侧模子，推出Agentic Services业务

　　营业形态从传统“卖软件”升级为按效果收费，快乐彩app下载算力运行替代东说念主力堆叠，深度绑定客户录用规章。当今的运用场景包括效果告白闭环、品牌告白闭环、执行电商闭环、短剧制作与投放。公司觉得端侧模子在数据安全性、边缘老本上具备上风。测度2026年，管制层暗示，测度Agentic

　　Services将延迟至营销之外的板块，并鞭策公共化，将成为遑急的收入孝顺开头。

　　AI用具助力筹画效用、盈利才调显耀进步

　　2025年毛利率为55.4%，同比+3.8ppt，主要成绩于AI用具运用带来的效用进步，公司暗示里面全员接入DeepMiner。经鬈曲筹画利润率为1.8%，同比+1.7ppt，同比经鬈曲净利润率录得2.9%，同比+6.2ppt，杀青扭亏为盈，成绩于AI赋能带来的筹画杠杆效应。

　　风险辅导：期间更替风险、竞争加重、阛阓秉承度与需求波动风险。

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